農(nóng)產(chǎn)品多上行 秋糧供應(yīng)明朗前偏強(qiáng)運行
來源：中國農(nóng)業(yè)網(wǎng) 發(fā)布時間：09/15/10
報告摘要
前期，美麥自800 美分/蒲式耳上方回落調(diào)整，但在至700美分/蒲式耳附近表現(xiàn)整理，未再深調(diào)，同時，農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)板塊輪動引發(fā)玉米偏強(qiáng)，從而支持了美豆保持在1000 美分上方的波動。近期美麥再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，皆因俄羅斯糧食出口禁令讓市場再起硝煙。總體來看，農(nóng)產(chǎn)品偏強(qiáng)格局暫得以延續(xù)。而后期，隨著秋糧上市的重要時點到來，當(dāng)年糧食供應(yīng)大局將定，將為農(nóng)產(chǎn)品未來走勢帶來更多信息。近期操作層面上，若現(xiàn)顯著調(diào)整仍是較好的建多機(jī)會，但需設(shè)好止損，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。
前期，美麥自800 美分/蒲式耳上方回落調(diào)整，但在至700 美分/蒲式耳附近表現(xiàn)整理，未再深調(diào)，同時，農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)板塊輪動引發(fā)玉米偏強(qiáng)，從而支持了美豆保持在1000 美分上方的波動。近期美麥再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，皆因俄羅斯糧食出口禁令變化讓市場再起硝煙。
一、國際市場小麥供應(yīng)及貿(mào)易量下降仍影響市場情緒
國際小麥?zhǔn)袌龉?yīng)因氣候因素減產(chǎn)概率加大，全球貿(mào)易轉(zhuǎn)向緊張。早在6 月份，加拿大小麥主產(chǎn)區(qū)的過量降雨就已引起市場的關(guān)注，報告稱由于降雨阻礙春小麥播種，加拿大西部小麥種植面積或?qū)⑾禄两?0 年以來低點，這一消息推動小麥期價于6 月中旬大幅上漲至4 個月以來的高點；而7 月上旬，加拿大小麥作物又連續(xù)遭遇降雨、冰雹和龍卷風(fēng)等不利天氣，加拿大小麥委員會隨后因此預(yù)計該國今年春小麥產(chǎn)量將下跌17%至1560 萬噸
而俄羅斯，作為全球小麥第三大出口國，其劇烈的減產(chǎn)預(yù)期成為推動小麥急劇上行的重要誘因。自6 月底以來，俄歐洲中部地區(qū)、伏爾加地區(qū)、南烏拉爾地區(qū)和西伯利亞地區(qū)經(jīng)常出現(xiàn)40 攝氏度以上的高溫。俄羅斯幾乎全境出現(xiàn)38 年來罕見的持續(xù)高溫和干旱天氣。甚至導(dǎo)致了火災(zāi)頻發(fā)，生態(tài)環(huán)境急劇惡化。雖然此后天氣不利有所緩解，但是俄羅斯本年減產(chǎn)已成定局。
俄羅斯減產(chǎn)，出口量下滑，世界小麥貿(mào)易格局將出現(xiàn)顯著變化，由于2010/2011 年度，小麥出口大國中以美國供應(yīng)增長最為顯著，今年整體貿(mào)易形勢對美國最為有利，從而帶動美麥出現(xiàn)顯著的上漲，并持于700 美分附近，擺脫底部區(qū)域的壓制。而后期，與美國出口的主要競爭國家將在歐盟、澳大利亞等傳統(tǒng)出口國中產(chǎn)生。而且小麥上漲將會逐漸引導(dǎo)全球種植結(jié)構(gòu)的變化。
二、小麥上漲的擴(kuò)散效應(yīng)對其它農(nóng)產(chǎn)品期價的支撐仍在顯現(xiàn)
小麥上漲的擴(kuò)散效應(yīng)也通過種植比較收益，以及在飼料、食用等用途上與其形成替代關(guān)系的玉米、大豆等領(lǐng)域擴(kuò)展。同時，由于極端天氣對于局部的油籽及油脂供應(yīng)也在形成較為不利的影響，傳導(dǎo)效應(yīng)和自身因素疊加也推動油脂油料價格攀升。
目前市場比較關(guān)注不利氣候?qū)μ幱陉P(guān)鍵生長期的美豆的影響，因保持了一定的風(fēng)險升水。部分地區(qū)的高溫干燥天氣，干燥天氣對大豆開花、授粉、結(jié)莢一系列生長不利。當(dāng)前美豆已經(jīng)處在結(jié)莢期中，生長優(yōu)良率變化并不太大。美豆豐產(chǎn)預(yù)期仍存，但由于出口需求強(qiáng)勁，其它油料存在減產(chǎn)，對其中長線資金支持仍在。
而棕櫚油下半年的供應(yīng)也因為氣候原因有較大的不確定性。興起于去年冬季的厄爾尼諾一度造成馬棕油單產(chǎn)偏低于近幾年水平，而當(dāng)前天氣模式轉(zhuǎn)變顯示，拉尼娜氣候可能已在形成。從歷史來看，通常厄爾尼諾現(xiàn)象形成對于棕櫚單產(chǎn)的影響偏大，而拉尼娜卻有不確定性的影響。拉尼娜現(xiàn)象若嚴(yán)重或持續(xù)，可能會影響產(chǎn)量，但如果較為溫和，反而有助抬高產(chǎn)量。產(chǎn)量增產(chǎn)幅度以及氣候?qū)萎a(chǎn)的影響需有進(jìn)一步的評估，暫時并不顯著。 油脂油料市場對于氣候的炒作除了菜籽減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈外，大豆供應(yīng)、棕櫚油的產(chǎn)量均具有很強(qiáng)的不確定性。不過，由于全球油脂供應(yīng)總體還是處在供需偏緊走勢中，因此，任何可能影響供應(yīng)的消息都會在期貨市場走勢中放大，從而加劇價格波動。
三、中國糧油期貨大幅上行，極端氣候也成推手
去年以來，我國在極端氣候頻發(fā)之下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)也受到了嚴(yán)峻的考驗，小麥生產(chǎn)受冬春低溫影響，西南干旱造成局部減產(chǎn)，南方洪澇災(zāi)情對農(nóng)作物種植生長均形成不利影響，均令市場高度關(guān)注農(nóng)作物整體的供應(yīng)形勢，農(nóng)產(chǎn)品成為市場關(guān)注焦點，此前長期走勢較為平淡的強(qiáng)麥、早秈稻均顯現(xiàn)不俗漲勢。
農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度顯示，今年夏糧總產(chǎn)將超過2460 億斤，接近上年同期水平的2467 億斤，未能實現(xiàn)增產(chǎn)。夏糧連續(xù)6 年的增產(chǎn)態(tài)勢首遭逆轉(zhuǎn)，中國糧食產(chǎn)量在連續(xù)6 年增產(chǎn)之后亦面臨瓶頸。這為社會帶來一定的糧食上行預(yù)期。其中油菜籽因氣候因素減產(chǎn)明顯，成為夏糧增產(chǎn)形勢逆轉(zhuǎn)的主因，而冬小麥產(chǎn)量大致略增的水平，據(jù)農(nóng)業(yè)部報告約在1.085 億噸的水平，約較去年增產(chǎn)100 萬噸。但是惡劣的天氣導(dǎo)致部分地區(qū)小麥質(zhì)量下降明顯，優(yōu)質(zhì)小麥的產(chǎn)量明顯下降，強(qiáng)筋麥期價的大幅上行反映更多的不是量的問題而質(zhì)量的變化情況。
而進(jìn)入7 月以來，南方洪澇災(zāi)害加劇，市場焦點轉(zhuǎn)向秋糧預(yù)期的變化。從國內(nèi)糧食供應(yīng)來看，秋糧供應(yīng)占據(jù)7 成左右，其中稻谷供應(yīng)是其中占比最大的部分，洪澇災(zāi)害對南方中晚秈的生長形成一定影響，市場擔(dān)憂產(chǎn)量、質(zhì)量的變化，這也成為推動國內(nèi)糧食期現(xiàn)價格上行重要因素。我國提高了今年的稻谷最低收購價，并且在早秈稻、中晚秈、粳稻的提升幅度上體現(xiàn)出差異化，因此秋糧的粳稻、中晚秈高開走勢確定，但是未來一段時間秋糧總體仍處在最后生長期內(nèi)天氣影響不確定性存在，豐欠暫難明確判斷。
總體波動幅度而言，我國現(xiàn)貨市場最為穩(wěn)定，期貨價格上行幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際市場，我國連續(xù)增產(chǎn)積累的較高庫存以及國家糧食調(diào)控采取的收儲拍賣措施保障了國內(nèi)糧食價格處在長期而對相對穩(wěn)健的上行通道之內(nèi)。不過，由于國內(nèi)天氣情況不利，市場預(yù)期進(jìn)口可能較去年增加，也令國際市場上漲的傳導(dǎo)壓力較此前年份有所增加。
根據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度，預(yù)計今年全國秋糧面積11.49 億畝，比去年增加1300 萬畝；目前長勢總體較好，奪取豐收有基礎(chǔ)。然而，我國目前的秋糧生產(chǎn)還面臨一些困難和問題。低溫洪澇對水稻生產(chǎn)的影響不可忽視。受前期持續(xù)低溫洪澇影響，水稻生育進(jìn)程普遍推遲7—10 天，增加了后期遭遇“寒露風(fēng)”的幾率；晚稻秧齡普遍偏大，分蘗力減弱，不利于構(gòu)建合理群體。局部地區(qū)旱情仍在持續(xù)，給晚秋糧食作物面積落實造成壓力。秋季將進(jìn)入秋糧收獲的季節(jié)，未來國內(nèi)糧食今年的總體豐欠將主要受到秋糧影響，未來國內(nèi)糧價將受到“秋糧定乾坤”的影響。
四、氣候引發(fā)減產(chǎn)未必導(dǎo)致全球供應(yīng)短缺，但投機(jī)資金推高價格導(dǎo)致各國過度政策反應(yīng)過度卻可能會引發(fā)更大的問題。
全球第二大及第三大小麥出口國出現(xiàn)供應(yīng)下降，但同時全球第一大小麥出口國美國卻出現(xiàn)顯著增產(chǎn)，在一定程度上可以彌補(bǔ)兩國出口下降的損失。而且從全球視角來看，減產(chǎn)預(yù)期雖然存在，但產(chǎn)量水準(zhǔn)仍處在歷史第三高位，全球庫存消費比預(yù)期也仍將處在17%-18%的公認(rèn)安全線水平上方，局部供應(yīng)出問題尚不至于造成全局的恐慌。
但是，經(jīng)濟(jì)刺激計劃之下，全球流動性的充裕，需要尋找投資出口，加上2007/2008 年糧食大牛市的前車之鑒，造成了在類似的小麥減產(chǎn)題材炒作下，資金很自然將焦點集中于此，推動價格出現(xiàn)狂奔。
此時，主要糧食出口國為了防止糧食價格上漲帶來的擴(kuò)散效應(yīng)，限制出口措施成為其自保選擇。自8 月5 日，俄羅斯宣布自8 月15 日起至年底，暫停谷物出口，這一消息，直接催生美麥出現(xiàn)漲停，此后烏克蘭也出現(xiàn)類似的解除合同的消息，令小麥回調(diào)空間受到了限制。
而俄羅斯在糧食政策上表現(xiàn)反復(fù)無常。但俄羅斯政府在9 月1 日對這一禁令作出部分修改，規(guī)定可以在某些特殊情況下出口谷物。可9 月2 日，俄羅斯總理普京表示，關(guān)于取消糧食出口禁令的問題至少要等到明年糧食收割結(jié)束后才能討論，這意味著糧食出口禁令將至少延續(xù)至明年9 月。這引發(fā)美盤農(nóng)產(chǎn)品波動，再度自平靜中上漲。可是緊接著，俄羅斯總統(tǒng)德米特里·梅德韋杰夫9 月6 日說，今年全國糧食收成狀況統(tǒng)計結(jié)果出爐后，俄方8 月出臺的谷物出口禁令可望得到解除。俄羅斯總統(tǒng)辦公室9 月7 日澄清，總統(tǒng)德米特里?梅德韋杰夫前一天所說的“有望解除谷物出口禁令”是指明年收成統(tǒng)計結(jié)果出爐后，即現(xiàn)行禁令會持續(xù)至2011 年收獲季節(jié)??
俄羅斯在政策面消息的反復(fù)令市場不斷緊張，而為了規(guī)避俄羅斯的這種政策風(fēng)險，很顯然，會有更多的進(jìn)口商會選擇更為穩(wěn)定的供應(yīng)，比如美國、加拿大、澳大利亞等傳統(tǒng)小麥出口國。
這背后隱藏著這樣的危險邏輯，氣候不利引發(fā)減產(chǎn)-價格上漲(供需預(yù)期變化的正常反應(yīng))-出口國恐慌限制出口-全球貿(mào)易繼續(xù)緊張-價格飛升-天災(zāi)演變不利成人禍。
因此，在全球供應(yīng)并未出現(xiàn)過度緊張的情況下，各國的貿(mào)易政策措施的演變反而會對價格進(jìn)一步的走勢形成更大的影響力。天災(zāi)是否演變成人禍，各國貿(mào)易政策是否演變成應(yīng)對危機(jī)的過度防衛(wèi)措施，從而引發(fā)價格脫離基本面形成惡性上漲，仍將成后期的關(guān)鍵看點。
從農(nóng)產(chǎn)品大局來看，糧食供應(yīng)預(yù)期因小麥減產(chǎn)而發(fā)生一定程度的改變，通過飼料需求、比價效應(yīng)等向其它農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)，令農(nóng)產(chǎn)品走勢總體偏多。而下半年天氣變化對秋糧的供應(yīng)的影響程度，具體來說就是北半球的大豆供應(yīng)、稻米供應(yīng)等，對未來農(nóng)產(chǎn)品偏強(qiáng)格局的延續(xù)性具有更為重要的指引。基于這一點，流入農(nóng)產(chǎn)品市場的資金仍可能據(jù)守于此，從而在期市波動中暫時限制農(nóng)產(chǎn)品向下調(diào)整的幅度。不過，也正是天氣影響農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的不確定性較大，加上各國采取貿(mào)易干預(yù)措施是否形成待觀，后期農(nóng)產(chǎn)品價格也將因預(yù)期的變化而加劇波動，投資者可考慮在近期偏強(qiáng)震蕩、底部抬升的走勢中采取逢顯著調(diào)整買入的策略。
另外，需要注意真正決定農(nóng)產(chǎn)品市場能否再現(xiàn)新超級牛市行情，還是要看秋糧整體供應(yīng)形勢，如果沒有真實的減產(chǎn)出現(xiàn)，那么農(nóng)產(chǎn)品拉升的空間相對將會有限，在現(xiàn)貨逐漸趨穩(wěn)之下，那么資金潮涌將有退潮時。
責(zé)任編輯：王美榮
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